ערן קלינסקי: תקופה של שמרנות
התיישבתי עם ערן קלינסקי, מור בית השקעות. קלינסקי הוא סמנכ”ל השקעות במור גמל, אחראי בין היתר על תחום ההשקעות הסחירות לשיחה בוקר למחרת העלאת הריבית האחרונה בארה”ב (21 בספטמבר 2022).
קלינסקי מדבר על תקופה ארוכה שבה נשמרת שמרנות במור בית השקעות. תקופה מאתגרת שמתחילה, כמובן, עוד בקורונה שהביאה לעליה באינפלציה, שכמובן זכתה לרוח גבית עם פלישתה של רוסיה לאוקראינה.
להלן מעט ממה שדיברנו, מוזמנים לצפות בוידאו.
אינפלציית הליבה, חששות ממיתון וההשפעה על שוק המניות
קלינסקי: הגל האחרון של הירידות נבע למעשה משום שאינפלציית הליבה, שהיא משמעותית דביקה וארוכת טווח, היא המטרידה את הפד ואת ראשי הבנקים ברחבי העולם.
לאחר העלאת הריבית אתמול ב-0.75% נוספים ל-3.25%, כשהצפי קדימה הוא שהריבית תמשיך לכיוון ה-4.5% ותשאר שם למשך תקופה ארוכה יותר, במלחמה העיקשת באינפלציה.
אנחנו בלב הסערה, בתקופה של אי ודאות וזה אומר כמה דברים:
א. לחץ על שוק המניות בהיבט המכפילים.
ב. היבט נוסף של הריבית הוא האלטרנטיבה לכסף כמו בפיקדונות ואג”ח שיכול להגיע כבר 4% תשואה גם באג”ח שנחשב חסר סיכוו.
ג. חששות ממיתון. הפד רואה שוק עבודה הדוק ושכר עולה שמשתרש לעליות מחירים ואינפלציה חזקה ולמעשה מטרת העלאות הריבית הללו היא האטה. האטה בכלכלה עלולה להביא למיתון לפגיעה בהכנסות ורווחיות של החברות.
“הייתי נזהר ממינופים גבוהים. ושימו לב לאג”ח”
ערן קלינסקי: בתקופה זו חייבים לשמור על ניהול סיכונים, להיות עם יד על הדופק ולהיות שמרנים.
לדעת לזהות את החברות הפחות ממונפות, שמנוהלות נכון, חברות שיודעות לייצר ערך לטווח ארוך.
הייתי נזהר מפינות וממינופים גבוהים.
וצריך לזכור ששוק החוב הקונצרני הפך להיות מעניין וגם אג”ח ממשלתי שמגיע כבר ל-3%. היום כבר אפשר לבנות תיק סולידי בשוק הקונצרני שישא 5% תשואה ועוגן בתיק.
האם עדיין השוק מתמחר ירידת ריבית ל-2023?
קלינסקי טוען שכבר פחות. “הפד אומר בבירור שלא יוריד ריבית ב-2023 והשוק מתחיל לתמחר את ההורדות האלה לכיוון 2024-2025.
ככל שנתוני האינפלציה יהיו טובים יותר, כלומר ירידה באינפלציה (בדגש על אינפלציית הליבה) וכלל שנראה שוק מניות יורד יותר, כך השוק יתחיל לתמחר את הורדות הריבית מהר יותר.
עד שנראה את הדברים האלה אנחנו בתקופה של אי ודאות גדולה.
מוסדיים: האם נרכשת היום סחורה משמעותית ממה שהיה בעבר?
קלינסקי מפרט מעט מן האסטרטגיה במור בית השקעות: בהסתכלות למעלה על התיק אנחנו לא חושבים שזה הזמן להגדיל חשיפה למניות, דווקא היום שוק האג”ח מעניין יותר.
אבל ברמה הבודדת ובחברות שנראות מעניינות, זה בהחלט הזמן לאסוף – אבל כאמור, תוך ניהול סיכונים ושמירה על משמעת.
חשוב לזכור – שכאשר שהשוק יורד, החשיפה המנייתית יורדת באופן טבעי.
כמובן שכשהיא יורדת, כן להגדיל את החלק שירד אבל עם חברות איכותיות, מנוהלות, צומחות, שמייצרות ערך לטווח ארוך.
על תחום חברות הטכנולוגיה
ערן קלינסקי מור בית השקעות על תחום מניות הטכנולוגיה: תחום הטכנולוגיה, בעיקר השוק הסחיר הגיעו לדעתנו למחירי בועה.
מניות הטכנולוגיה ירדו הרבה, אבל צריך לזכור שהן הגיעו ממקומות מאוד גבוהים.
עכשיו מתחיל להיווצר סוג של כדור שלג משום שכשהן לא מקבלות את התמחור הזה אז גם האופציות של העובדים כבר לא שוות הרבה והם מתחילים לבקש תחליפים כמו העלאות שכר, מצד שני החברות עצמן נדרשות להראות רווחיות והן מפטרות עובדים, אלה עובדים איכותיים שפיטוריהם עלולים לפגוע באפשרות לצמוח קדימה ולפתח מוצרים חדשים.
מצד שני, שוב – השוק דורש יותר משמעת ותזרים מזומנים גדול וזה כדור שלג שמתגלגל ואנחנו לא יודעים לדעת מתי הוא ייעצר.
קלינסקי מדגיש: כרגע התחום הזה בעייתי במיוחד בשוק הסחיר, אנחנו את החשיפה שלנו בתחום הטכנולוגיה מעדיפים לעשות דרך התיק הלא סחיר.
כן יש לנו חשיפה לחברות בחו”ל, ענקיות טכנולוגיה ובמדדים ופחות בחברות טכנולוגיות בשורה השניה והשלישית.
בשביל להיות עם היד על הדופק, ולא לפספס שום הזדמנות להשקעה, הירשמו לפלטפורמת הידע של למפרט פמילי אופיס לקרנות השקעה אלטרנטיביות.
כל הקרנות, עדכוני תשואות וכל המידע שמשקיעים צריכים כדי להשקיע נכון
פרסום זה אינו מהווה תחליף לייעוץ ו/או שיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים לכל אדם. המידע המובא לעיל הינו על בסיס נתונים המתקבלים מאתרים כלכליים ו/או אתרים של עורכי מדד ועל כן המידע עלול לכלול מידע שגוי ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינוים אחרים. אין לראות במידע זה כמידע שלם וממצה וכי אין בתשואות ובנתוני העבר כדי להעיד על תשואות ו/או נתונים בעתיד. לכותב עשוי להיות מעת לעת עניין במידע המוצג במסמך זה ו/או נכסים הקשורים במידע כאמור.
